第一部分 管理层致辞

费云青：各位投资界的朋友，大家好！欢迎大家今天打进来参加我们中广核矿业有限公司2019年度全年业绩发布会，我是中银国际的分析师费云青。首先请允许我介绍一下今天参加会议的中广核矿业的管理层，他们分别是公司总裁安军靖，公司副总裁何飞，首席财务官陈德邵，以及总法律顾问兼公司秘书郑晓卫，今天我们的会议首先会由公司副总裁何总致辞，之后何总和陈总会分别介绍公司的2019年业绩表现及行业动态和业务展望，最后我们会留有问答环节。首先我们有请公司副总裁何飞先生为大家致辞。有请何总。

何飞：各位投资者、分析师，女士们，先生们，早上好！由于戴着口罩，希望大家听得清楚。受疫情的影响，今天我们用电话会的形式召开中广核矿业2019年业绩发布会，首先我代表中广核矿业全体员工对各位投资者、分析师表示欢迎和感谢，接下来我代表经营层对2019年全年的行业环境，公司经营状况以及未来的展望做一个简短的分享。在过去的一年，我们还是很高兴的看到，全球的核电继续发挥了在应对气候变化方面的积极的作用，这里有几个突出的表现，第一，全球核电的发电量其实已经恢复到了福岛核事故之前的水平。大家都知道，日本福岛核事故之后，日本的核电重启一直进展比较缓慢，绝大部分还没有重启，但是2019年全球核电发电量恢复到了福岛事故之前的水平，其实主要是其他地方的一些增长弥补了日本这个市场的缺口，这应该说是积极向好的一方面。第二，我们也看到，全球核电在建的机组其实越来越多，现在占到全球在运机组数的十分之一还要多，一共有53台机组在建。第三，我们也看到中国的核电其实从2019年，已经告别了过去三年没有新核电核准的历史，国家核安全局在去年年底正式向福建漳州核电项目、广东太平岭核电项目颁发了建设许可证。这两个核电项目开工建设，印证了我们一直以来的一个看法，核电作为可全天候持续供电，实现零碳排放的清洁能源，在未来的发展一定是向上向前的，尤其中国的核电一定是大有可为！这个是我们继续坚定长期看好天然铀这个行业的信心所在。在报告期内，公司实现营业额20.77亿港元，比2018年重列后营业额增长28％，实现净利润1.6亿港元，比2018年重列后净利润增长31％。公司营业额和利润增长主要受益于天然铀贸易量大幅增加，下属矿山的业绩也持续向好增长，公司资金的使用效率得到了有效的提高。具体来说，2019年，公司旗下在哈萨克斯坦的谢米兹拜伊铀合伙公司圆满完成了生产任务，加拿大Fission公司完成了PLS项目开采方案的预可研项目报告，而且去年我们完成了对英国CGN GU，也就是国际铀产品销售公司的全资收购。我们之前公告过的哈萨克斯坦新铀矿项目，在哈萨克斯坦有两座新的铀矿项目。整个的收购进展在继续顺利推进。上述工作对2019年的业绩实现再次高速的增长，对公司中长期稳定的发展奠定了基础。而当前，大家也都非常清楚，新冠病毒疫情对全球天然铀稳定持续的供应带来了非常大的挑战，在3月23号，加拿大Cameco公司宣布全球最大的在运铀矿——雪茄湖将停产四周，这主要是为员工的健康考虑。这当然对铀矿行业带来挑战，但是也带来了机遇。总的来讲，我们认为机遇大于挑战，因为我们坚定的认为全球核电发展的趋势没有变，天然铀市场供求关系改善的方向没有变，我们坚信我们旗下铀矿项目的成本优势完全可以让我们渡过这次挑战，然后在此次挑战里面寻找我们更大的机遇。2020年我们将主要做好四个方面的工作，第一，要确保哈萨克斯坦谢米兹拜伊铀合伙公司的稳健生产，现在谢公司已采取切实可行的疫情防控措施，争取完成年度产量目标和产品交付；第二，我们将继续推动Fission公司开展可行性研究，潜心做好PLS项目的开发准备工作；第三，我们将继续深耕天然铀贸易业务，推动贸易重心由B2B到B2C的转变，也就是说，要争取更多直接针对核电业主的销售机会，助力公司业绩持续高质量增长；第四，全力推动哈萨克新铀矿项目落地，并充分利用市场低谷期寻找优质项目投资机会，建立可持续发展的低成本铀资源梯队。最后，本人仅代表中广核矿业向长期支持本公司的股东，客户及合作伙伴致以最诚挚的谢意，接下来也请与我们携手共进，我们必将实现更稳健的业务发展，为投资者带来更大的价值回报。也祝愿大家疫情期间保重身体，希望中期发布会的时候再次与大家面对面的交流！以下的时间，将交给公司的经营团队详细介绍一下公司在过去一年的经营及财务情况。谢谢大家。

第二部分  2019年业绩表现

费云青：好，感谢何总的致辞，下面我们有请首席财务官陈德邵陈总介绍公司2019年的业绩表现。有请陈总。

陈德邵：好，我是矿业公司CFO陈德邵，下面由我把2019年的财务业绩表现给大家做一个介绍。首先，矿业公司2019年完成了对英国国际铀产品销售公司的收购，因此，根据相关的会计准则，我们对2018年的财报做了追溯调整，2019年矿业公司实现营业额20.77亿港元，比2018年重列后的数据增长了28％，较重列前数据增长了4.74倍，其中现货贸易方面，我们实现的营业额为13.89亿港元，占比67％，长期贸易方面实现营业额6.84亿港元，占比33％，在这里我们可以发现，占比营业额比例33％的长期贸易贡献的毛利占比却为81％，后续公司会持续加大在长期贸易方面的投入与关注。在盈利方面，在2018年业绩翻倍的基础上，中广核矿业在2019年再次取得高速增长。实现净利润1.6亿港元，较之2018年重列后盈利增长31%，较重列前增长58%。我们也实现了利润的多元化，除传统的谢公司产品包销、投资收益外，国际销售业务为矿业公司业绩增长提供了新的利润来源。CGNGU实现收购以后，也实现了收购预期，CGNGU在2019年的运营表现优异，2019年CGN GU销售天然铀3,138 tU，其中现货销售2,586 tU，较2018年增长9.1%，长贸销售552 tU，较2018年增长172%。销售公司的长贸销售的占比由2018年的9%提升至2019年的18%。2019年，销售公司新签订合同的平均采购价格为26.6美元/磅，销售价格为28.73美元/磅，价差为2.13美元/磅，较之2018年大幅增加，较大的增强了盈利能力。从我们的客户分布来看，并购CGN GU后，中广核矿业获得全球的贸易网络。2019年，中广核矿业的客户分布为，欧洲50%、北美30%，亚洲20%，而在2018年全部都在亚洲，这标志着全球铀产品销售体系正式建成。另外2019年CGN GU准确把握了市场波动的机会，购销的差价在扩大，尤其在下半年，销售公司较好的实现了销售目标。在为股东创造价值方面，我们矿业公司最近四年连续分红，2019年董事会建议每股分红1港仙，占当年盈利的41％，比2018年上涨了100％。在资产回报率和权益回报率方面，矿业公司继续保持稳健增长，在资产回报率方面，矿业公司2019年实现5.55％，较上年增长1.15个百分点，增幅26％；在ROE方面，矿业公司2019年实现8.4％，较2018年增长1.78个百分点，增幅27％。另外我们看一下公司的股价，在全球贸易摩擦加剧、天然铀价格指数不景气的大背景下，中广核矿业实现了大幅的增长，全年矿业公司股价上涨近30%，为股东创造了价值。这主要得益于公司基本面的改善。此外，公司也加强了与投资者的互动和沟通，增强信息披露，我们与相应公司也增加了大股东的增持，目前我们仍处于行业低谷期，公司的流动性和估值还有很大的提升空间，2020年我们将继续通过扩大长期贸易合同的比重，实现更多与核电业主的直接销售，扩大低成本的货源，继续提升公司的业绩。伴随公司业绩的提升和天然铀价格的复苏，矿业公司有信心在未来为股东创造更多的价值。在2019年，我们在资本市场获得了了 “最佳能源与资源股公司奖”， “最佳CFO奖”， “最佳投资者关系团队”奖项。这代表者资本市场对我们工作的认可，2020年，我们也将继续扎实做好投资者关系工作，不辜负投资者的信任。接下来，由何总继续介绍行业动态。

第三部分 行业动态

何飞；我继续把行业的动态和公司的业务展望给大家做一下介绍。行业方面，首先我们还是要看一下核电行业，刚才在我的致辞里面已经简单说了一下，去年的全球总核电发电量已经恢复到日本福岛事故之前的水平，这可以说是一个可喜的变化，当然这主要得益于新的核电机组的发展。在新的核电发展这一方面，我想给大家两个数，一个是刚才我说过的，全球目前在建的核电机组一共有53台，在建核电的国家，根据国际核能协会的数据，一共有19个国家在新建核电项目，当然中国是最大的，我们目前有10台机组在建，印度，大家可能想不到，有7台核电机组在建，韩国、俄罗斯、阿联酋、孟加拉、白俄罗斯、巴基斯坦、斯洛文尼亚、乌克兰、英国、美国、阿根廷、巴西、芬兰、法国、伊朗、土耳其这些国家都在新建核电项目，从这个也可以看出来，全球主要的经济体应该说都有核电的需求，美国实际有一些核电站在申请延寿，因为它的核电发展比较早，现在已经有一些在准备提出延长运营寿期，从60年的寿期延长到80年。这在核电界有统一的认识，一般60年到期之后，只要通过了安全性评估，一般都会继续延寿。第二，英国的核电在2019年7月的时候，英国的新任首相约翰逊表示，英国已经到了核电复兴的时候，因为英国是一个非常注重碳减排的国家，他还赞同把核能作为实现碳减排主要手段。第三，也是非常关键的一点，大家可以关注一下，小堆的技术进步，因为现在核电总的来说发电容量是比较大的，对一些经济不是特别发达的国家来说可用性不是特别大，所以现在技术路线发展就是，小型堆可以满足多样化的需求，一个堆可以供应一个城市的用电量，这样的一个新的变化实际上助力了核电的发展，美国前段时间有的公司向政府提出申请，马上开建小堆的计划，所以说我们对核电发展的前景是十分看好的。然后我们再看铀资源供应的情况，一次供应，也就是矿山的供应，我们认为已经到达了一个顶峰，接下来，矿山的供应应该会持续的下降，有几个理由，全球最大的铀矿，加拿大的雪茄湖，是在Cameco公司旗下，根据国际机构UxC的预测，他这个最大的铀矿将在2028年基本上采完，也就说不到10年的时间全世界最大的铀矿就退役了；第二，哈萨克斯坦是全球铀供应最大的区域，也是产量最大的区域，我们现在在那边有两个矿，根据我们的了解，在2033年左右，哈萨克的铀矿将迎来退役的高峰，这两个一次供应大的点应该会带动量整体的减下去；第三，因为现在铀价比较低，现在勘探、开发的投入其实都不够，由于前面在产铀矿的减少，目前还没有看到谁可以弥补这个空间，所以中长期供需矛盾应该说是比较突出的，从铀价的角度，我们是非?？春玫?。这是从供应的角度看，再来通过业主需求的角度来看，当然刚才我已经说了，核电的发展还是向好，但是从另一个角度，业主采购合同应该说接下来是一波长期合同的高峰期，大家应该也是清楚，所有的核电业主来保证它的天然铀供应保障时，当然每一家的策略不完全一样，但是其中一个非常重要的因素，就是要签订长期合同来确保燃料供应，一般长期合同是5～10年，当然每一家的采购策略可能不太一样，但是5～10年左右这样的一个区间是一个合理的可预测的也是稳健的一个区间，根据国际机构的预测，应该说在十四五期间全球核电业主的长期贸易合同的需求量可能会增加1/3，也就是说有1/3的需求要释放出来，要来签署这个长期贸易合同，到十五五期间，也就是2025年之后，要逐步扩大到一半，即50％及以上逐步增加，这里面就有一个问题，长期贸易合同的签署在当前铀价下遇到了一些困难，也就是说矿山在市场价格明显低于自己生产成本的时候，它是不愿签署长期贸易合同的，因为覆盖不了矿山的成本和利润，所以接下来，当然每个人有自己的看法，一般是认为在2022年左右可能会有一个签署长期贸易合同的高峰，那时候应该会带动铀价的上升。这时从供应的角度来看待市场。所以最后我们有一个结论，现在的铀资源，铀矿这个行业应该到了周期的底部，我们都知道，矿业是有周期规律的，铀矿和其他矿业领域是一样的，也具有周期性，周期性体现在两个方面，第一，建设这个矿山有一个周期，一般是五年左右，如果再加上勘探的话，有可能要长达十几年；第二，天然铀价格也有周期，随着周期性的波动，主要是随着供求关系的变化进行波动，我刚才说业主的长期贸易合同，矿山的销售，必须要覆盖矿山的生产成本和合理的利润才会发生，这是一个最基本的逻辑。事实上，从2017年以来，我们认为铀价已经到了周期的底部，因为我们通过分析，2017年、2018年这几年的铀价，如果算上时间成本的化，与以前的国际铀价来比，与历史最低的价格已经可比了，也就是说，铀价已经在底部维持了三年的时间了，我们认为接下来就是反转的时机，这是我们对行业基本的判断。

第四部分 业务展望

何飞：对于我们公司业务的展望，大家可能也清楚，中广核矿业是我们中国唯一的纯铀业的上市公司，我们大股东是中国广核集团。中广核矿业也是全世界唯一的背靠核电的纯天然铀的上市公司，应该说，这是“两个唯一”，还有我们的定位，就是做单纯的天然铀资源开发、投资和贸易。旗下的资产，第一个是在哈萨克斯坦，是谢米兹拜伊铀合伙企业，它采用的地浸的开采工艺，可以说全球最低成本的开采工艺，它不像露天的或者是地下开采挖矿井的那种成本那样高。谢公司的总资源量是2万6千吨，品位也相当高，平均运营成本是16.68美元每磅，中广核矿业每年从谢米兹拜伊公司包销588吨天然铀。再一个资产是Fission公司，它是一个勘探项目，主要特点第一是矿体埋深比较浅，是全球埋藏最浅的高品位待开发铀矿，它最大的好处就是开发成本比较低，这个项目的总资源量目前是52,605吨，平均品位也非常高，加拿大的平均品位都是全球最高的。它现在还在持续的勘探当中。根据现在预可研的情况，运营成本应该是7美元每磅的水平，预计每年可产4400吨铀，中广核矿业占有19.99％的股权，以及20％的天然铀产品包销权及额外15％的天然铀产品的选择包销权。中广核矿业是Fission公司单一最大股东。中广核矿业下面另外一个资产就是CGNGU，就是贸易公司，注册在英国伦敦，主要业务就是天然铀贸易和湖山铀矿的国际销售代理。2019年它的贸易量较2018年增长了79％，新签合同的数量9393吨铀，已经成为全球前三大的天然铀贸易商。在2019年底销售公司已经签订的尚未交付的销售合同，为未来创造的贸易毛利达2.66亿港元。接下来，我们将逐步推动由B2B到B2C的转变，为什么呢，刚才我说了，核电业主的需求在逐步放大，在逐步进入市场，我们应该把销售的目标逐步转到业主身上去，签这样长期的贸易合同有利于推动业绩的持续增长，当然刚才我也说了，在哈萨克我们还有新的项目合作，奥尔塔雷克公司，我们之前也公告过，与哈原工一起合作。如果这个项目合作成功的话，整个我们资产的产能将是现在的3倍，按照我们合作的预计，我们在这个项目中每年可包销1200多吨，对我们公司是一个大幅的提升，目前这个项目还在合作谈判的过程中。对于中广核矿业未来的发展，我们应该说充满信心的，我们做了一系列的安排。首先资源角度，在现在的低铀价时期，我们正在进一步寻找新的市场，我们希望通过控制一些低成本资源，实现未来资源量的稳健增长，我们始终坚信，成本低的铀矿未来一定会带来利润。所以我们在不断寻找低成本优质资源。另外我们在不断打造国际销售能力。综上，我们在做的就是在目前行业的低谷期，打磨自己这两方面能力，等待天然铀市场的反转。以此来看中广核矿业的策略是非常清晰的。

第五部分 问答环节

费云青：感谢何总的精彩介绍，下面进入问答环节，首先我借主持人之便先问一个问题，抛砖引玉，最近疫情在全球的扩散已经导致Cameco暂时关停了雪茄湖，现货铀价已经开始走高，之后可能还有其它铀矿也面临关停的风险。我想请教管理层，第一，目前疫情对我们在哈萨克的联营公司的生产、包销的影响有多大？第二如果雪茄湖关停的时间较长，我们对今年铀价走势的判断？谢谢领导。

安军靖：各位分析师、各位投资者，我是安军靖，首先非常感谢大家在这种时期还能参加中广核矿业的业绩发布会。Cameco发布了关于暂时关闭雪茄湖的公告，哈原工也对外宣布如果疫情严峻，可能对生产计划进行重新安排。但是我们也注意到，哈萨克政府及哈原工均已采取强有力的疫情防控措施，这些措施非常具体，力度也很大，有助于将疫情对哈萨克的影响降到最低。具体到公司业务，即谢公司的生产和包销而言，谢公司两矿地处偏远，相对封闭，受到疫情影响的冲击较小。且谢公司已经采取了强有力的疫情防控措施，目前尚未识别到对矿山持续生产运营构成威胁。包销方面，公司已做了精心安排，公司经营层与谢公司已经签订了产品交付合同，哈方同意优先安排对中广核矿业的产品交付。我们有一个专门的团队，负责持续关注哈萨克的情况，提前判断风险并作应对建议。综上，目前看，疫情暂未对中广核矿业在哈萨克合营公司的生产和包销造成影响。中长期，中广核矿业也对哈萨克疫情控制充满信心。铀价方面，Cameco宣布雪茄湖暂停运营以来，铀价出现了一个快速的反弹。但我们认为当前铀价仍处于历史底部，长期来看，铀价变化离不开市场基本逻辑，我们坚定地看好中长期铀价。因为铀价低迷，2016年以来，大量矿山关停减产，天然铀已供小于求，存货消耗越来越多、越来越快。在产矿山因为资源量的限制，将在2028、2033年迎来两拨退役高潮，替代产能需要提前5-10年准备，但当前铀价不支持新的投资，中长期供应危险很大。供应端不稳定的同时，再看需求端，世界核电保持稳健的发展趋势，所以供需缺口会越来越大，未来天然铀一定会是上涨趋势。我们也注意到，近两年现货交易已经明显高于往年，表明新的周期正在酝酿。综上，我们经营团队认为天然铀市场正处于历史底部，铀价中长期向好是必然的。雪茄湖的暂时停产加速了铀价复苏的进程，如果雪茄湖关停时间进一步延长，或者有新的矿山加入关停的行列，可能会进一步刺激市场做出反应。目前来看，铀价的走势和我们一直以来的判断是吻合的，我们对中长期铀价持续看好。同时借这个机会也祝各位投资者、分析师健康，平安。

费云青：谢谢安总。请会议助理接入第一个问题。

海通证券周慧琳：各位领导好，我是海通证券的周慧琳，我看到公司业绩发布会材料中披露的UXC矿山成本，扎尔巴克矿和PLS项目的全成本相对谢公司两个矿更高一些，公司是否会担心投产后降低公司利润？另外可否简要介绍未来五年公司资本开支计划和项目投资计划？

陈德邵：您提到的扎尔巴克矿，目前还处于未正式生产的试验阶段，从UXC公布的成本来看，其成本位于待开发项目的前列。2019年我们公司的技术团队已经做完了技术尽调，尽调发现扎矿的实际成本比第三方机构公布的成本更低，且低于目前公司旗下谢公司在产的两个铀矿。同时考虑到哈萨克货币贬值，将会进一步降低扎尔巴克矿的开采成本。关于未来的投资，我们立足于两点：第一，做好在产矿山周边的勘探，进一步寻找新的资源；第二，不断在国际市场上寻找具有成本竞争力的项目。但目前我们首要工作还是做好已经公告的待注入的奥公司两个铀矿的收购工作。

广发证券巨国钱：感谢领导层非常详细的介绍。刚刚管理层介绍了供给端的下滑和需求端的增长，所以长期来看铀价有走高的可能性，我想请教管理层怎么预测中短期（2年内）铀价的变动情况？

何飞：短期铀价变化一般取决于突发因素，例如最近发生的Cameco雪茄湖停产事件，就对短期铀价有一个正向促进。从需求的角度来说，核电的供应保障对于短期需求，只有少量的缺口。两年左右的时间里，我们预测铀价应该会呈现逐步、缓慢上涨的状态。但是正如我刚刚所说，疫情影响加速了铀价上涨的影响，但是加速的影响有多大，目前还不明确。

安军靖：我补充一点，相信大家已经注意到我们对于一次供应将会陆续减少的判断，目前来看，一次供应是不能满足市场需求的，所以很多市场需求是依赖于存货每年的释放。2016年以来，越来越多的矿山关停减产，包括麦克阿瑟河停产及哈原工全面减产20%，一次供应降幅达15%，短期来看，我们依然坚定地看好铀价上涨。

Raymond James Chris Law：您好，感谢各位领导的时间，我有两个问题。第一，公司未来长期发展方向是什么？完成哈新铀矿项目后公司会继续并购新的矿山资产吗？第二，公司在投资者关系上做了很多工作，2020年有什么进一步提升的计划？

安军靖：中广核矿业的愿景是致力于成为国际一流的核燃料供应商。我们坚定地看好核电发展趋势、天然铀发展方向。我们今年主要的努力方向是推动哈新铀项目的交割，中长期看，全球天然铀需求呈现上涨趋势，现有一次供应能力不能满足需求，目前天然铀价格处于历史底部?；谙衷谡庑┡卸?，我们未来长期的发展方向一定是坚定寻找优秀的低成本铀矿投资机会。

陈德邵：投资者关系方面，第一，我们会进一步拓展投资者路演范围，加大与机构投资者路演频率。之前公司的路演主要集中于香港地区，2020年及以后中广核矿业会在中国大陆以及其他对铀矿感兴趣的海外地区增加路演活动。第二，我们会继续和行业分析师沟通交流，传递信息给他们。第三，我们会利用我们建立的自媒体手段，在富途、雪球等平台加大和投资者的沟通。

广发证券黄礼恒：您好，我有两个问题。第一，公司目前参与的两个铀矿资源项目（谢公司和PLS项目），但是没有控股，是什么原因导致的？公司的定位是资源型公司还是贸易型公司。第二，铀矿开采对周边环境是否存在影响，铀矿产区国是否会针对环境?；ぬ岢鱿嘤ο拗?？

何飞：我们现在没有控股铀矿项目主要有两方面原因，第一是政策限制，哈萨克政府要求国有企业控股，加拿大同样也要求控股开发的股东需要是本土居民。显然中广核矿业还不具备这样的身份。第二，我们现在的核心诉求是取得低成本资源，暂时没有覆盖全产业链的计划。同时，虽然我们没有控股，但是我们对合营公司的重大经营活动均有影响力及一票否决权。第二个问题，我们的合作伙伴都是在铀矿开采领域拥有非常丰富的开采经验，他们会确保对周边环境的影响可控且符合法律法规的要求。

陈德邵：中广核矿业是中广核集团海外铀资源开发及投融资唯一平台。虽然我们没有控股，但我们均有派出核心技术管理团队，所以我们对矿山是有非常大的影响力的。

安信证券王政：您好，我有两个问题。第一，从铀价看，从2008年金融?；枷只鹾统っ臣鄱加写蠓碌?，这一次疫情影响对全球经济下行压力很大。请问管理层怎么看待这次的经济下行对铀价的影响？中国推行四万亿计划之后，所有的大宗商品都在涨，但铀价并没有上行，反而下跌。高管怎么看待这个现象？第二，刚刚管理层提到，铀价低迷使得哈原工减产、麦克阿瑟河关停，请问复产的周期有多长，未来铀价回升之后是否又会因为这些铀矿复产，从而对铀价带来负面影响？

陈德邵：疫情导致全球经济下行，对天然铀的价格也产生影响。最新的情况是，Cameco宣布因疫情的原因，停产旗下全球产量最大的铀矿雪茄湖，天然铀现货市场反应剧烈，铀价在短短3天内已经上涨10%。近几年，全球核电行业发展平稳，需求在逐渐增加，而天然铀市场一直呈现供少于求的局面。此次全球矿山因疫情而减产，更加剧了天然铀行业供需的差距，全球矿山的一次供应难以满足市场的需求。中长期上，我们还是坚定的看好天然铀行业的复苏。

何飞：我也补充一下，第一个问题，决定天然铀价格的是供求关系。由于核电的特殊性，不管下一阶段经济走势如何，核电基本上属于最被先保障的一种发电方式，所以需求没有大的改变。第二个问题，铀矿复产与铀价的关系。首先，铀价如果上涨，肯定会促使铀矿的开工和复产，比如Cameco的McArthur河，以及哈萨克斯坦的铀矿项目。但是我们认为有吸引力的铀价，绝对不是现在这个水平。然后，也需要仔细分析具体项目在铀价上涨情况下的影响。中广核矿业拥有全球最具竞争力的铀矿项目，这些低成本的优质资源肯定是越用越少，所以铀价的上涨，将带给公司非常大的好处。

安军靖：经济的发展速度对用电量等确实有影响，但是核电发展的另一个重要因素是世界能源结构的调整，大家共同面对和解决气候问题的决心。比如英国，不依靠核电，就能解决自己的能源问题，它选择核电的原因就是出于对人类社会可持续发展的责任，包括美国、中国等也是一样。比如日本，它的能源结构注定了必须依赖核能，其它的能源形式无法完全满足经济发展的需求。此外，核电在各国能源结构里，都是基荷性质的电源，属于最不易受到调整的发电形式，所以核电上游的天然铀的需求没有受到大的波动和影响。

安信证券 – 齐丁:天然铀20美元每磅的价格，从中长期来看也已经是行业底部，所以现在来讨论，时间上也是非常的合适；我们比较关心成本的问题，1）全球铀矿的边际成本曲线是什么样的，开发成本在20美金以上的项目很多，现在它们是什么状态，2）未来也会有矿山退役，那么未来3～5年，全球铀矿的边际成本曲线会有什么样的变化，会出现什么结构性的变化，中广核矿业是不是处在有利的位置？

安军靖：实际上，全球在产矿山开采成本在20美元左右或者以下是不多的，那都属于非常优质的资产。根据对市场的观察，我们认为供需两端的真正价格平衡点需要达到50美元每磅以上的水平。我们的谢公司旗下的在产谢矿和伊矿，以及拟收购的奥公司旗下的巴矿和扎矿，它们都位于哈萨克斯坦，都是开采成本非?？壳暗挠胖士笊?。这种优势保障了我们，在过去几年铀价低迷的情况下，还能持续获得可观的盈利。

陈德邵：具体的成本数据可以参考第三方机构的报告，我们是相当靠前的。我们一直在讨论复产带来的增加产能，但是大家不要忽略矿山退役导致的产能减少，加拿大的雪茄湖按计划会在2027年退役，哈萨克斯坦的铀矿在2030年也要陆续退役，未来优质和低成本的供应将大幅地减少，如果要满足核电行业的燃料需求，那么全球前1/2或者1/3成本线以内的铀矿项目需要营运正常。

何飞：我补充两点，第一是Cameco停产McArthur河之后，自己宣布铀价需要达到40美元以上，它才会考虑复产，第二，3～5年内，全球铀矿项目的边际成本曲线不会有特别大的变化。市场的变化来自需求端，我们预计长贸合同需求会大量出现，长贸价格会上涨，在当前市场情况下，有统计数据，2018年欧洲和美国的平均采购成本在40美元，这表明长贸价格与矿山成本的关系，受现货价影响不大，所以对于未来长贸合同的签订价格，我们认为背后需考虑的因素还是一样的。

费云青：好的，感谢各位领导的精彩解释，也感谢大家的提问，今天因为时间关系，我们此次业绩发布会到此为止，如果后续大家还有问题，请联系公司的投资者关系团队。谢谢大家！

安军靖：谢谢各位投资者，各位分析师。