第一部分：管理层致辞

齐?。?/span>各位投资界的朋友们，大家上午好，我是安信证券有色金属行业首席分析师齐丁，感谢各位今天参加由我们安信证券有色金属团队组织的中广核矿业有限公司2020年度中期业绩发布的投资者视频电话会议。首先，我先来介绍一下此次参与会议的中广核矿业的管理层领导，他们分别是总裁安军靖先生，首席财务官陈德邵先生，总法律顾问兼公司秘书郑晓卫女士。

管理层致意。

齐?。?/span>欢迎各位领导。今天的电话会议首先将由公司总裁安军靖先生致辞，之后公司管理层为大家分享2020年中广核矿业公司中期业绩表现，公司业务展望及天然铀行业动态，最后我们也安排了问答环节，欢迎大家踊跃提问，与公司管理层进行交流。现在我们请公司总裁安军靖先生致辞。有请安总。

安军靖：谢谢主持人。各位投资者，各位分析师，各位女士们，先生们，大家上午好，因为香港的疫情还没有完全受控，但大家在这个特殊的时刻能够参加中广核矿业的业绩发布会，非常感谢大家！我给大家分享几个我个人的想法，主要是说，我们怎么看中广核矿业（1164.HK）。因为横看成岭侧成峰，远近高低各不同，不识庐山真面目，只缘身在此山中。我们都是在1164工作的，我们是山中人，但是跟各位分析师、投资者交流，非常有利于我们形成一个对1164准确、全面的看法和判断，所以我们很乐意和大家做这样的交流。

第一，我们怎么看待这个行业，突如其来的新冠疫情对世界政治、经济都造成比较重大影响，我们在这个时点上怎么看待这个行业。新冠疫情下，世界主要经济体都出现了衰退的情况，但是从中国目前疫情的控制情况和复工复产安排来看，从中国上半年的经济数据来看，中国的经济状况应该是好于预期的。最初第一季度的经济形势十分严峻，但是二季度出现了非?？上驳幕嘏浠?。从发电来看的话，上半年的中国发电量是3.36万亿度，同比去年下降了1.4%，但这是在一季度受到非常重大影响的情况下，二季度的恢复情况非常好，这个发电量在世界各国发电的情况来看，都是非常亮眼的数据。而上半年核电的发电量为0.17万亿度，同比增长了7.2%，特别是在一季度疫情非常严重的情况下，取得这样的发电业绩，这说明核电在各种公共事件面前表现出非常好的韧性，非常好的安全性，非常好的经济性，我们作为上游的客户，这对我们未来的市场以及抗风险的能力都给予了相当强的信心。从长远来讲的话，核电市场会怎么样，我们也做了预判和分析。中国核电规划的增长，仅讨论我们的母公司中广核，按照规划，到2035年，需要约74万吨金属铀，用底线思维来看，即使核电到今天不再发展，保持现有核电的存量，中广核 29台机组，也需要21万吨的金属铀。那么现在中广核矿业大数应该是拥有两万多吨金属铀，这就意味着未来的市场需求和空间是非常大的，仅仅是中广核内部的市场我们也远远不能满足。公司未来的发展，还是要付出很大的努力来满足市场和客户的需求。从世界的需求来看，日本机组的重启，新兴市场核电机组的建设都呈现了比较好的态势，相信大家刚刚看到阿联酋作为阿拉伯世界第一台核电机组已经并网，核电的发展非常稳定，所以我们对于行业发展和市场需求都持非常乐观的态度。那么我们公司怎么看待1164，怎么看待我们自己？实际上各位投资者分析师都非常专业，我个人认为，看待矿业公司，主要从业务和经营两个层面来看，就像一个学生如果考试，我会先看他的成绩一样，对矿业公司来讲，你拥有多少资源量，拥有多少储量，这意味着未来有多少产量，未来的发展潜力，这也表证未来在市场里面有多少财务利润。那么就这几点来看的话，公司目前持有的资源量里大数2万吨是储量，储量是可以稳定按照一定的比例转化为产量的，产量通过销售转化成公司的营收，那么营收就会创造公司的溢利。公司后续尝试通过融资到市场上投资更低成本的矿山，以增加公司的潜力和发展空间。这里特别需要指出的是，我们现在2万吨的储量里，65%是在哈萨克，这是全世界低成本的地浸矿山，资源禀赋特别好。对矿业公司来讲，资源禀赋是非常关键的。另外，我们现在有的存货，大数是4474吨，平均成本是比较低的，锁定的合同量是5875吨，锁定的价格也很好，为公司近期的盈利提供了保障。正是因为公司拥有这些禀赋，我们实现了三年业绩的持续增长，同时我们非常有信心在未来也能实现持续的增长。所以展望天然铀市场，虽然今年价格上已有一定涨幅，但是我们认为天然铀市场的价格还是处于底部，我们拥有很大的战略窗口或者机遇窗口去收购新的低成本矿山，而将来天然铀价格的上涨趋势也是很明显的，这是我们行业的共识，也是我们坚定的判断，未来公司会密切关注市场走向，做好现有存量项目和增量项目的安排，包括我们正在推进的哈萨克项目，同时也会面向未来的增长坚定不移的推动低成本矿山的收购，我相信在各位投资者分析师的共同帮助下，1164一定会实现长期稳定可持续的发展，我也代表中广核矿业向长期支持本集团的股东和合作伙伴致以最高的谢意，接下来也让我们携手共进，一同见证我说到的高质量的发展，也祝各位投资者、股东、分析师、合作伙伴身体健康，共同努力，把1164做的更好，谢谢大家！

第二部分：业绩介绍

齐丁：好的，感谢安总精彩的致辞，接下来有请公司领导来解读一下我们的中报业绩，同时也请同时播放我们中报的PPT。

陈德邵：接下来我来报告一下矿业公司2020年度中期的业绩情况。我的报告内容分为三个部分，首先我会就2020年矿业公司中期业绩情况做个重点的报告，其次是关于核电与天然铀行业动态情况，最后就公司的概况做一个介绍。

首先，第一部分是2020年中期业绩。 2020年上半年，中广核矿业的净利润较去年同期上涨45%，实现了快速的增长，虽然销售量较同期有所下降，但是受益于销售价格的上涨，2020年上半年公司的毛利同比大增74%，铀价上涨利好下属公司的业绩增长，公司的投资收益增长51%，上半年公司的税前溢利增长52%，净利润和每股盈利增长45%。接下来，我分四个部分来展示矿业公司上半年经营业绩的一些亮点。首先上半年公司净利润保持高速增长，上半年公司实现销售1457吨铀，虽然同比降低14%，这主要与客户的交付计划有关，我们预计下半年的销售量会明显高于上半年，销售价格由27.59美元/磅上涨至31.46美元/磅，涨幅达14%，这基本抵消了销售量减少对公司的影响，同时公司精准预判天然铀价格的走势，在天然铀现货价格指数上涨近40%的情况下，平均销售成本仅上涨8%，因为销售价格的上涨幅度远远超过销售成本，所以2020年上半年公司天然铀业务的毛利率达到11.6%。天然铀业务毛利的大幅增长推动了矿业公司净利润达到45%的快速增长，值得一提的是，这是中广核矿业连续第3年录得中期业绩的大幅增长。第二个亮点是，公司利润的质量明显提升，投资回报增长。在利润大幅增长45%的同时，公司利润的质量也有了明显的提升，上半年公司天然铀业务方面，我们的盈利增长95%，在利润中的占比由去年的44%提升至57%，对下属矿山的投资收益，也是增长了50%，基本上占比37%，其他收益在整体利润中的占比下降至6%，从投资回报上看，矿业公司上半年的资产收益率3.21%，同比增长5%。受益于公司低息贷款，有力促进了国际天然铀的销售，公司净资产收益率5.77%，同比大增39%。第三个亮点是我们来自哈萨克的谢公司经营继续保持稳定，上半年谢公司两矿生产天然铀438吨，完成生产计划的111%，加权平均生产成本仅为15.59美元/磅，而同期天然铀现货指数范围为25~34美元/磅，而长期天然铀价格范围为32-39美元/磅，凸显了谢公司极强的成本竞争优势。尽管天然铀市场仍处于市场底部，受益于极强的成本竞争优势，2020上半年，谢公司为矿业公司贡献的利润超过了4000万港元，较去年同期增长近一倍。第四个亮点是我们的国际销售业务盈利明显增加，上半年国际铀销售公司采购交收2888吨，平均采购价格仅为27.36美元/磅，同期交付天然铀1154吨铀，加权平均销售价格为30.27美元/磅，截至6月30日，销售公司持有的天然铀存货4474吨铀，加权平均成本为26.79美元/磅，持有已签订销售合同量为5875吨铀，加权平均销售价格为31.48美元/磅。国际销售公司并入矿业公司以后，销售公司获得了低成本的资金，和更强的市场研判能力，国际天然铀业务的盈利能力大幅提升，2020年上半年销售公司实现净利润4400万港元，而去年同期是亏损的，矿业公司与国际销售公司的协同效应得到初步释放，为中广核矿业的利润保持高速增长做出了贡献。我们深知环境、安全与健康对于一家矿业公司的重要性，作为一家清洁能源上游企业，中广核矿业从2016年起持续披露ESG报告，持续提升公司对HSE的重视水平和治理水平。在环境?；し矫?，中广核矿业的旗下矿山，全部采用对环境影响最小的原位地浸开采工艺，对环境的影响降到最低，同时公司制定了比行业规定更严格的企业标准，定期检测周边环境变化，完全符合法律法规的管治要求，从未有违法?？畹募锹?。在应对气候变化方面，本公司生产的天然铀全部用于核能发电，谢公司上半年生产438吨铀，可发电175亿度，相当于减排二氧化碳1200万吨，粉尘约7000吨，氮氧化合物约2.8万吨，相当于人工造林3.3万公顷，这相当于整个香港面积的30%。在职业健康安全方面，中广核矿业公司积极做好防疫措施，并严格遵循安全指引，截至目前，中广核矿业员工实现新冠病毒零感染，下属矿山实现零事故，此外，中广核矿业长期支持旗下矿山周边社区的教育卫生及基础设施建设，致力企业与社区的共同可持续发展。

                          第三部分：行业动态

陈德邵：接下来，我报告一下行业的动态情况。也是分成四个部分，第一个部分是，全球核电稳步发展，天然铀需求展望稳定，2020年上半年全球在运核电机组没有因为新冠疫情而关闭，虽然全球有三台机组退役，但是印度Kakrapar机组到达临界，中国田湾5号机组以及阿联酋的机组都实现了并网，中国华龙一号示范机组福清6号机组已完成了关键的穹顶吊装，埃及预计2021年为四台机组颁发建造许可证。日本也有1台机组获批重启，美国陆续有核电机组获批延期运行。中国的核电发展尤其值得关注，2020年上半年，中国的核电发电量为0.17万亿度，同比增长7.17%，同期中国的总体发电约为3.36万亿度，与去年同期下降1.4%。根据中国核能发展蓝皮书，中国未来有望保持每年6~8台的核电建设速度稳步推进。预计到2025年，在运核电装机容量达到7000万千瓦，在建装机达到3000万千瓦。预计到2035年，中国的在运在建核电容量合计将到达2亿千瓦。新兴国家对清洁稳定的基础电力需求在持续增长，这让我们对未来全球核电的发展、天然铀的需求充满信心。第二个方面是，今年疫情爆发以来，引发对天然铀供应安全的担忧，推动铀价的反弹。新冠疫情爆发以来，全球主要核燃料供应商相继宣布停产减产的消息，引发了市场对供应安全的担忧，天然铀价格快速反弹，加拿大Cameco的雪茄湖铀矿目前已停产四个月，哈原工减产的天然铀产量预计最高可达4000吨。哈原工宣布2022年将继续执行减产20%的决定，截至目前，没有已停产的矿山恢复生产。我们预计2020年全球天然铀的一次供应将下降7000吨铀，较2019年产量下降13%。但是天然铀的需求目前没有出现发生明显变化，尽管最近Cameco和哈原工宣布了复产复工的计划，但是2020年全球天然铀供应大幅减少已成定局。疫情事件暴露了天然铀供应端的脆弱性。2020年天然铀现货交易量大增，与此同时，值得关注的是，过去四年在天然铀矿建领域的投资几乎为零。伴随着低成本库存的持续出清，市场对天然铀供应安全的顾虑正在上涨，从而会促进天然铀价格的大幅上涨。第三个方面，目前全球天然铀的产能无法满足未来核电发展的需要，市场正在快速消耗在产产能，在产的矿山未来也会逐渐枯竭，在得不到补充的同时，核电对天然铀需求在稳定的增长。随着现有的雪茄湖，以及哈萨克斯坦大批原位地浸铀矿山的退役，预计会在2028年和2033年全球天然铀一次供应将出现断崖式的下跌。随着低成本库存的持续出清，二次供应也是在持续减少。2020年全球天然铀的供需实际已经临近平衡状态，天然铀市场的价格仍处于底部，我们相信公司现在持有的在产项目、待产项目、现有的贸易合同，会在未来的行情中为股东带来持续不断的回报。第四个方面是，天然铀市场已经逐渐进入上升的周期。我们知道2016年11月份，天然铀现货指数跌至17.75美元/磅，按照2%贴现，到2003年，仅折合为12.5美元/磅，这与2003年的铀价基本持平。在过去的20年，天然铀价格出现明显的周期性特点，2004年中国宣布积极发展核电，天然铀价格指数出现快速上涨，但是直到2009年天然铀的产能才出现明显的提升，这说明至少需要5年铀矿山才能产生实际的产能。2010年左右，天然铀价格跌至40美元/磅，长贸合同的签约量大幅上涨，2012年，福岛事故之后，天然铀价格再次跌至40美元/磅，长贸合同的签约量再次大幅上涨。说明对应维持全球铀矿成本支撑位为40美元/磅左右，2016年天然铀产量下降，这主要是因为2005年以来签订的天然铀长期贸易合同逐渐到期，失去价格?；さ目笊娇技醪?、关停。我们知道一般国际核电行业天然铀长期贸易合同的周期是10年，最后一波的长期贸易合同签订在2012年，预计2021年前后如果天然铀价格不出现反弹，失去?；さ牟芙徊焦赝?、减产，倒逼价格的反弹。我们注意到2018年、2019年现货签约量明显高于往年，原因是长贸合同到期的核电业主改在现货市场采购，这种行为终将驱动价格的上涨，重新回归均衡水平。根据有关的数据，2020年上半年全球天然铀的现货交易量约22,000吨铀，已经超过2019全年水平。

第四部分：公司概况

陈德邵：接下来我简要报告一下中广核矿业的公司情况。中广核矿业有限公司是全球唯一背靠核电集团的铀矿生产商，亚洲唯一的纯铀业上市公司，是中广核集团在海外进行铀资源开发的投融资平台。我们的主营业务就是铀资源的开发和天然铀的销售。我们公司经营最主要的特点就是我们拥有极强的成本竞争优势和市场的销售能力。我们在天然铀市场处于底部区间仍能保持持续的盈利和分红。2019年中广核矿业全资收购了英国销售公司，获得了全球的销售网络。目前公司正在全力推进对哈萨克奥尔塔雷克公司及其旗下两座矿山的收购，这将有助公司的资产规模和盈利能力迈上一个新的台阶，进而实现公司质的飞跃。中广核矿业旗下目前在上市范围内一共有三座矿山，合计的储量达到了1.58亿磅，对应的资源量是超过了2亿磅，预计随着哈萨克新铀矿的并购公司资源量将进一步增加，我们的权益资源量将增加接近2万吨铀。接下来报告一下目前我们在产的矿山的情况，主要是来自于哈萨克的谢公司。谢公司目前旗下拥有两座矿山，分别是谢米兹拜伊及伊尔科利两座铀矿。截至2019年底，谢公司剩余储量为2.62万吨铀。设计产能为1,200吨铀/年，均已达产。谢公司配合哈原工的政策进行了减产，但是我们权益包销量没受到影响。此外，受益于哈萨克货币贬值，2020年谢公司的生产成本优势进一步得以加强，而且在可预见的未来，坚戈将缓慢贬值，进一步增强谢公司的盈利能力。再看一下我们来自于加拿大的待产矿山，我们在加拿大持有勘探公司Fission公司的19.9%的股权，Fission公司目前持有PLS项目是全球唯一的可露天开采的高品位铀矿。PLS项目在2019年完成了「露天+地下」及「纯地下」开采方案的预可行性研究报告。纯地下开采方案显示，虽然可供开采的资源会有所减少，但因资本性支出减少、对环境的影响减小，PLS项目经济性反而进一步增强，这提高了我们未来开发该项目的信心。2020年公司将继续推动PLS项目的环境影响评估，并提交加拿大国家级环境评估部门。据第三方机构UXC的报告显示，PLS项目是全球待开发铀矿项目中成本最低的项目之一。接下来我们再看一下我们国际销售公司的业务。国际销售公司是是中广核旗下在非洲纳米比亚湖山矿国际销售的唯一代理，同时也是目前全球前三的天然铀的贸易商，受益于库存成本较低，以及上半年天然铀价格的上涨。国际销售公司抓住市场机会，增加签订合同总量，获取了更多的利润。截止6月底，销售公司已签订未执行的合同锁定的贸易的毛利达到了2.9亿港元。这将在未来年度逐步释放，目前销售公司全球的核电客户，全球的客户的分布大概是北美客户33%，欧洲客户66%，未来我们将继续推动国际销售公司实现从B2B到B2C的转变，进一步提高长贸合同的占比。最后我们展望一下中广核矿业未来权益产能的提升，目前我们正在推进哈萨克奥尔塔雷克公司的收购。奥尔塔雷克公司旗下拥有一座在运矿山，也就是中门库杜克铀矿，中门库杜克铀矿的产能一年2000吨，另外还有一座正在推进矿建的扎尔巴克矿山，其设计产能大致是在500~750吨，收购以后，我们预计将获得包销量超过每年1200吨铀。受疫情的影响，目前收购进度晚于预期，但是目前我们在持续的抓紧推进。奥尔塔雷克旗下两座矿山的成本也是非常有竞争力，中门库杜克铀矿的矿山成本仅为11.62美元/磅，比谢公司的成本更低，这将进一步增强中广核矿业的成本竞争优势和盈利能力。

第五部分：问答环节

齐?。?/span>好的，谢谢陈总的精彩全面的介绍。那么下面我们就开始问答环节，大家可以直接点击页面左下角的解除静音，就会显示一个举手申请，这样的话主持人就可以给到大家提问的一个机会。那么为了更好的一个沟通效果，请各位嘉宾在提问前先介绍一下自己的机构名称和姓名。那么在大家准备提问的过程中，我们先提几个问题，抛砖引玉一下。这可能是大家比较关注的一些主要的对于公司业绩核心的驱动因素。因为我们的盈利模式主要就是一个在产矿山的参股获取投资收益，第二就是天然铀销售，那么实际上铀价和整体的天然铀行业的整体的交易量，是我们非常关键的两个核心因素。那么针对这两个因素的话，我们想提几个相关的问题。首先第一，近期咱们公司领导对铀价合同以及现货市场是怎样看待的？包括近期的一些观察和未来的展望。第二，关于价格的话，今年以来铀价上涨了30%，确实是非常亮眼的。那么各位领导怎么看它的一个持续性，因为在疫情期间铀矿减产是导致铀价上升的一个因素，但是最近Cameco宣布恢复雪茄湖生产，哈原工也将在8月份开始提高产量，所以如果疫情转好，铀矿商进行复产，对于铀价的走势会有什么影响？

安军靖：这个问题请陈总回答。

陈德邵：好。谢谢主持人的问题。我们观察到2020年受疫情的影响，全球的天然铀市场价格出现了快速的上涨，虽然Cameco宣布在9月份雪茄湖矿山可能会复产，大家也注意到天然铀市场价格近期也出现了一个小幅的调整，但是我们注意到天然铀价格的小幅调整远远低于前期的涨幅。不仅Cameco宣布雪茄湖停产，造成的铀价的快速上涨，我们也注意到，目前全球铀矿成本最低的哈原工，也宣布在2022年将继续减产20%的政策，我们判断这主要是哈原工和Cameco这样的全球比较有竞争力的铀矿企业，他们认为目前天然铀价格还没有达到的他们的期望，所以在这种情况下，我们结合全球未来核电发展的预期，包括中国核电的发展，我们认为目前的国际天然铀市场仍然处于周期底部，我们对未来的铀价保持谨慎乐观的一个判断。2020年签约的现货交易量相比2019年还是保持非?；钤镜淖刺?。我们认为出现这种状态，其实跟铀价上涨，贸易商的在市场的交易幅度加大有关。另外Cameco宣布减产以后，为了满足大量的销售合同的交付，他也加入到现货市场的交易中。同时近期我们也注意到，全球核电业主也开始进入了天然铀市场的交易，所以综合这些因素，增加了天然铀现货市场的交易。但是我们知道作为核电业主，他首要诉求是天然铀供应的长期稳定，所以国际核电业主的销售合同，它是需要通过签署长贸合同的方式来保障供应。虽然目前阶段现货交易是比较活跃的，但是我们判断接下来随着核电业主的入场采购，长贸合同仍将是天然铀市场交易的主要的方式。我们也相信随着长贸合同的不断的签约，很可能会进一步推动天然铀价格出现进一步上涨。

齐?。?/span>好的。感谢陈总的精彩的解答，接下来的话我这边接到来自中泰国际的分析师周健锋的三个问题，委托我在这里问一下咱们管理层。首先第一，谢公司下调了2020年全年的生产目标，据您了解的话，最新的全年产量目标大概是多少？明年2021年的目标是多少？第二，谢公司旗下的两个矿，在2019年的上半年和2020年同期，为什么两个矿中一个成本同比上升，而另一个是下跌的？第三，想请问公司领导是如何看2020年下半年跟明年铀价的一个走势以及谢公司的成本的走势。谢谢。

陈德邵：我先回答第一个问题，今年受全球疫情的影响，加之哈原工过去宣布的减产政策，谢公司两座矿山今年原定的生产目标是960吨，受上半年全球疫情的影响，谢公司旗下的两座矿山按照哈原工的统一安排，减少了现场的钻探作业，也减少了现场矿山工人的流动。所以总体上谢公司旗下的两座矿山的产量在上半年还是超额完成了计划。预计全年可能会比年初预定的目标会低一些。目前据我们向合作伙伴了解的情况，谢公司两矿今年的产量的目标预计会维持在720~760吨左右。但今年谢公司的销售计划仍然会比产量都要高，预计会在800多吨铀左右，这主要是利用一些现有的矿山的库存。虽然产量的下降可能会让矿山今年的销售有所减少，但是由于市场铀价的上涨远远抵消了刚刚所说的产量的下降，所以今年谢公司的盈利能力会超过我们预期。另外我前面也介绍到了，虽然我们合作矿山的今年的产量受疫情的影响有所减少，但是中广核矿业来自于谢公司的包销量仍然维持年初目标不变，这主要得益于我们中广核矿业和哈原工的合作，一直以来保持良好的合作和沟通，有很大的关系，这是今年的产量。预计明年的产量，公司两座矿山会按照行业内最新的减产政策，我们预计会维持今年的产量目标，也就是960吨。我们接下来会进一步跟我们的合作伙伴探讨，我们希望尽可能增加产能和销售。关于谢公司矿山成本，上半年两座矿山的平均成本仅为15.6美元/磅，跟去年比实现了较大的下降。至于为什么今年两座矿山成本变化方向不同，实际上是和产量有关。谢矿今年上半年产量207吨铀，同比增长了18%，完成计划的比例是126%，所以它的生产成本比去年同比下降17%，下降比较多。伊矿上半年生产231吨铀，计划完成率是100%，跟去年同期比是产量下降了17%，所以在这种情况下，它的生产成本13.86美元/磅，虽然13.86美元/磅已经非常低了，由于产量跟去年比有所下降，所以单位成本增加6%。对铀价和成本的走势，根据我们派往谢公司的管理人员和技术人员在现场的了解到的信息，我们判断两矿成本会继续维持目前的水平，也可能进一步有所下降。我们坚信这两座矿山的成本是非常有竞争力的。至于明后年的铀价的走势，前面也介绍了，首先全球核电的发展是在持续稳定的增长，但是对于供应商来说，2020年一次供应会减少7000吨产能。目前全球的一次供应，由于过去几年的铀矿的停和减产，已经大幅减少，所以我们结合天然铀的供需的情况，对未来的铀价保持谨慎乐观的判断。

齐?。?/span>感谢陈总。我们又收到来自投资者的一些新问题。关于咱们的销售公司，那么我们也知道销售公司的盈利模式，第一是看采购价格跟销售价格之间的差价，第二是看贸易总量。那么我们有几个问题，首先第一，公司是如何确定差价以保证利润？如果说接下来现货价格上涨，逐渐追平长期价格的话，是不是会使公司采购跟销售之间的价差逐渐收窄，对利润率会造成影响？第二个问题是关于我们库存的管理策略，目前来看，我们在库存管理上有什么思路？我们目前的库存大概在4474吨铀，是否会存在滞销的风险？

陈德邵：我来继续回答一下，销售公司的盈利模式，刚才主持人也介绍了，大家关心随着市场价格的上涨，会拉低未来销售公司的毛利的水平。实际上目前国际销售公司采用的盈利模式是两端锁定加适当贸易敞口的方式。对于两端锁定，我们要求销售公司在市场销售和采购的时候，要保证我们要求的最低毛利水平。具体措施是在考虑到销售采购价差及可能发生的成本之后，要保证最低的销售毛利水平，这是我们控制它实现盈利的一个重要手段。另外我们贸易策略中还有一部分叫做适当的贸易敞口，就是说我们会根据市场判断，给销售公司一定量的敞口授权，在这个敞口授权下，销售公司可以保留一定的灵活性，他可以在判断市场价格走高或走低的情况下，去根据判断采购一定量的库存，或者向客户做一定量的预先销售。未来会根据市场的走势去进行反向的采购或销售，锁定贸易敞口，所以整体上会是保证贸易盈利。目前销售公司的库存，正如前面我介绍到的，是4474吨铀，大约成本是26.79美元/磅。大家可以注意到和目前的市场价格相比还是有非常大的优势，实际上也是销售公司对市场价格的研判有很大关系的。未来我们会进一步优化目前贸易公司的库存的管理策略，在实现既定的利润的情况下，进一步的加快库存的周转效率。

安军靖：我补充两句，第一，刚才主持人关注的库存会不会滞销，实际上刚才陈总介绍讲，我们现在的库存4474吨铀，而销售端已经锁定的合同量是5875吨铀，所以不存在滞销的问题，而且刚才陈总介绍，公司库存的平均铀价成本、销售合同平均售价是已经锁定的，已经锁定的贸易毛利有2.9亿港元，所以一不存在滞销的问题，二已经是对未来的利润有了锁定。第二，路演材料介绍中也讲了，我们在致力于销售公司盈利模式多元化，我们前期更多的是做的一些B2B业务，对未来会转向B2C，我们对于销售公司的规划，是更多地把自有矿山产品销售给核电业主，也会减少一定量的两端锁定销售，因为后者对资金占用更大。所以未来会往这个方向转变，但是三种模式都会存在，这样的话对公司的长期盈利是一种很好的保障。

齐?。?/span>刚才安总介绍我们接下来会逐渐从B2B向B2C转变。其实我理解是不是说也希望能够把我们的贸易量逐渐扩大并拓展我们下游客户。我不知道国际销售公司现在目前的贸易量占全球的一个比例水平是怎样的，或者说贸易公司的地位大概是怎样的？而接下来的话对于贸易量是否有一个明确的目标？

安军靖：我们现在已经是全球第三大的贸易商，但是在未来的发展策略上，我们不会刻意的将贸易的量作为追求的目标，真正重要的是贸易的溢利。所以我们未来真正的方向上，贸易量是一个目标，同时更重要的是扩大毛利。对于大宗商品贸易来讲，两端锁定这种贸易模式，呈现出很大的交易量和稍低的利润率，但是也存在一定的风险，所以长远上我们要平衡好风险与利益的关系，这也是未来在两端贸易的模式上会做的调整，也是我们希望增加直销产品到业主想法的初衷。

齐?。?/span>一位投资者的问题，奥尔塔雷克项目是我们未来权益产能提升的一个重要增长点，交割后，权益产能会提升200%， 问题一，奥公司目前的经营状况是怎么样的，问题二，项目收购的最新进展，问题三，项目收购会采取那种方式呢，会增发股票进行融资，还是现金收购吗？

陈德邵：根据我们尽职调查掌握的数据，奥公司旗下两个矿的年产能在2500吨铀以上，约我们旗下谢公司产能的两倍，奥公司旗下的中门矿的成本比谢公司的两个矿更低，2018年奥公司年度利润的100多亿坚戈，差不多是我们谢公司利润的三倍，所以它的盈利能力是非常强的。

其实在疫情爆发前，我们已经完成了奥公司的现场尽职调查，与哈原工和奥公司，就生产、经营、扎矿矿建的情况进行了深入的交流，我们也与哈原工就项目收购进行了多轮的谈判。受限于疫情的影响，我们目前谈判主要以电话会议的方式进行。上半年我们做了相当多的努力，但是项目的进度确实会比预期晚一些。目前哈萨克的疫情也在逐步得到控制，我们会及时推进项目，尽快与哈原工就项目的合作达成一个成果。

未来我们与哈原工在奥公司上的合作、治理模式会和谢公司一样。项目收购的资金来源，一方面矿业公司有足够的自有资金，基本上可以满足收购的资金需要，另外我们也会采用一部分债务融资的方式，毕竟现在债务市场的成本还是比较低的，两部分的资金足够保证项目的进度正常推进。

安军靖：7月份，我们就哈新铀的收购与哈原工的总裁比尔马托夫先生进行了一次电话会，双方也达成一些共识，一是双方都认可对方是自己未来发展的重要战略合作伙伴，也非常重视维护与发展这种战略关系，哈国是世界上最大的产铀国，中国是世界上核电最大的增长国，双方的合作是长期和稳固的，此外，中哈两国在政治和经济上，关系良好且发展稳定。二是双方有共识，在工作层面上尽快的推动这个项目，消除分歧点，尽快实现交割。疫情是前期影响项目的主要因素，哈国已经几次宣布全国隔离，所以双方无法组织高效的沟通。虽然项目推进的时间上有延迟，但是新项目的2万吨铀储量的标的是确定的，可以保证的。

齐?。?/span>感谢安总，陈总的分享，市场上的分析师对这个并购项目还是比较兴奋的，毕竟通过自有资金和债权融资，没有股本的摊薄，加上奥公司的利润非常好，所以交割完成后，对公司ROE的改善是立竿见影的。

线上投资者薛胜年：您好，我是投资者薛胜年，首先恭喜公司在疫情影响下，还能够取得这么大的进步，感谢管理层抽出时间进行交流，我对公司还是有一定的了解的，也很赞赏公司踏实的做事风格和积极的企业文化。核电行业也是符合未来发展趋势的，我有很强的信心。两个小问题，问题一，为什么利润上升的情况下，收入下降，相应的就是销售量的下降，能否解释一下吗？销售量是公司的一种战略吗？在第九页，待交付总量是增加的，待交付量是指今年的交付量，还是未来几年交付量的总和？问题二，母集团在美国实体清单里，公司和美国业主的贸易量又达到33%，母集团上清单的事件对我们的业务有什么影响吗？ 

陈德邵：感谢您对我们的认可，我们也一直致力于给我们的投资者提供稳定的回报，这也是我们一直努力追求的目标。对于第一个问题，销售价格上涨比较多，抵消了销售下降的影响，但是销售量下降主要和我们对客户的交付时间表相关，上半年，无论是国际销售公司还是哈萨克斯坦的谢公司，他们的交付量都比去年略微有所减少，但是这种影响是阶段性的，下半年的销售量会明显高于上半年。第二个问题，待交付的量是比较大的，它们会在未来1~3年内的交付，少部分交付期会大于三年。

郑晓卫：感谢您的关注，关于美国实体清单对中广核矿业的影响。首先，清单上面的4家企业，是中广核集团公司及相应的几家下属公司，但是美国的实体清单是不会向下穿透的，所以中广核矿业不受实体清单限制的影响，第二点，实体清单限制的是涉美技术向清单上的企业进行销售，中广核矿业的产品是天然铀，没有涉及到涉美产品的成分，所以也不受影响。由于我们也是中广核集团旗下的控股子公司，所以我们对整个中美之间的摩擦以及相应的影响，一直保持持续的跟踪和研究，也在前瞻性的制定一些预防性的措施，希望使得我们的经营及业务发展的风险可控。目前，我们判断风险是可控的。

齐?。?/span>公司拥有Fission公司19.82%的股权，Fission旗下的PLS项目是近20年来全球发现的最好的项目之一，成本优势明显，想问未来开发的计划是怎么样的，近期它也获得了1000万美元的融资，想问公司对项目未来的投融资有什么计划。

陈德邵：PLS项目确实是全球范围待开发项目中非常具有成本竞争力的项目，无论是品位还是成本。今年它融资的1000万美元，主要是用来推进项目的可行性研究，预计2021年会完成可研的工作。关于未来我们对项目的投资计划，我们会和Fission管理层进行沟通与讨论项目的开发安排，未来的开发的计划将基于可研的成果与结论、以及现在正在推进的环境影响评估的情况、未来天然铀市场价格的情况，来综合制定下一步开发的计划

齐?。?/span>今天与会的中国内地投资者较多，大家都认可公司是非常优质的公司，但是流动性也确实是个弱点，他们很关心中广核矿业未来是否有可能回归A股呢，中广核矿业在国内市场是非常稀缺的标的，如果在A股上市，流通性会得到大幅的改善，也有助于公司未来的投融资计划的推进，不知道管理层再这方面有什么样的的考虑？第二是股东结构，复星是我们的很好的战略投资者，现在复星在董事会还有公司治理方面起到一个什么样的作用，以及未来公司对股东结构的优化上有什么样的的想法？

安军靖：我们的目标也是回A股，大家也看到了中广核电力回A股后的表现，A+H是一个非常好的路径和选择，另一个，A股对公司的估值水平还是相当不错的，当然这是一个长远的想法和努力的目标，目前离回归A股还是有一定的差距，可能需要2~3年的努力才会有成熟的条件，包括市值等方面，实际上回A股的路径会分成两步走，第一个目标是先进入港股通，在新项目完成后，这个目标还是有很高的可达性的，第二步，在继续完成几个项目后，市值等方面改善后，回A股就有现实性了。所以回归A股，不单单是投资者希望的，也是我们一直奋斗的目标。

郑晓卫：公司非常注重治理结构的优化，战略规划制定后，好的治理是公司发展的一个保证。复星集团是我们坚定的长期战略投资者，双方在天然铀的长期发展上是有共识的。在股东关系上，我们也做了很多的工作，每年都会与复星管理层有一次定期的年度方面的沟通交流。就像安总说的，不识庐山真面目，只缘身在此山中，我们也希望从复星的角度，从投资者的角度，从资本市场的角度，得到可以改进提高的建议，从而形成良性互动的一种机制，另外，每次公司发布年度，半年度的业绩之后，我们也会倾听复星的建议和要求。

齐?。?/span>咱们在股权融资方面，还有什么样的计划吗?

陈德邵：目前天然铀市场整体还处在周期的底部，中广核矿业致力于成为全球领先的天然铀供应商，所以我们除了正在推进的哈萨克项目，也会继续在市场上寻找有潜力的项目。未来融资的计划，会根据未来新的项目的进展做出安排?；岣菪孪钅康那榭?、市场的预期、公司资金的情况来进行综合的考虑和安排，资金的来源也包括股权融资的安排，但是不会局限于此，大部分的资金会通过债务来安排，股权融资作为补充。

齐?。?/span>感谢大家的积极参与，感谢管理层的充分沟通，今天的会议到此为止，谢谢大家。